点击查看最新行情

　　国泰君安（香港）  冯丹丹

　　雨润食品(01068 HK)配股及大股东减持

　　公司昨晚按每股23.88港元向包括厚朴基金、淡马锡等在内的长线基金合共配售1.66亿股股份，其中大股东减持0.76亿股，另外公司发行0.9亿股新股，交易完成后，公司总股本将扩大5.4%，大股东持股量将由36.14%降至29.98%。公司集资净额21.15亿港元将用于扩充产能。大股东减持套现18.15亿港元用于其个人投资。

　　生猪价格在连续16周环比下跌后上周出现反弹。我们预期2010年全年生猪价格同比上升10%。上游业务毛利率预计随生猪价格上行而下降，但下游业务毛利率将受益低成本库存而改善。长期盈利动力将来自产品结构改善和屠宰量增长。我们预期行业整合趋势有助雨润通过并购扩大产能，预计市场份额从2009年的1.7%提高至2012年的2.5%。

　　下调2010-2012年每股盈利预测2.3-2.6%以反映配股后利息支出将下降和新股摊薄的综合影响。目标价维持26.0港元，相当于22.8倍2010年预测市盈率、19.2倍2011年预测市盈率和1.3倍2009-2011年调整后市盈率/增长率。投资评级维持"收集"。