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　　第一上海

　　彩虹电子（438，持有）：09年计提大量减值准备，业务转型在即，目标价1.56港元，重申持有评级

　　09年计提减值准备，业绩大幅亏损

　　公司2009年销售额为20.97亿元，同比下降40.79％。其中彩管销售额为13亿元，下降57.67％；部品及材料销售额为7.9亿元，增长71.59％。毛利率由2008年的17.75％下降到毛亏4.35％，主要是由于彩管市场急剧萎缩，价格大幅下降，及部分存货计提减值准备1.085亿元。计提固定资产减值准备9.96亿元。2009年净亏损1.11亿元人民币，每股亏损0.57元人民币。

　　未来三个主要转型方向

　　公司投资8.5亿元建设国内首条第五代TFT-LCD玻璃基板生产线，经过不断的调试和工艺提升良品率不断提高，未来计划透过A股600707募集资金再投资12条生产线；彩虹电子在荧光材料领域具有龙头地位，产品覆盖CRT荧光粉、ZnS粉、节能灯粉、磷酸铁锂电池粉、CCFL粉、PDP粉灯；公司利用位处西部光伏资源充足的优势，投资建成了首条光伏玻璃生产线，预计将继续扩大在光伏玻璃的投资。此三个业务可能构成未来的主要销售增长点。

　　预计2011年开始体现利润

　　我们预计公司2010-2011年的销售额分别为24.7亿元和40.4亿元，由于计提减值准备，彩管业务的拖累因素可以排除，新业务将在2011年开始体现利润，预计2011年净利润为2.52亿元， EPS为 0.12元。

　　目标价1.56港元，重申持有评级

　　我们给予彩虹电子2010年1.6倍的市净率，目标价为1.56港元，相当于2011年11.6倍市盈率， 较现价1.52港元有2.6％的上升空间。