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　　大福证券

　　我们认为市场已经消化内地银行在物业贷款及向地方政府融资平台发债的潜在风险，目前的调整正好提供入市良机。建行现时的股价相当于单位数预计盈利，是投资于中国国内增长的上佳之选。假设建行于未来数年的股本回报率平均约为20%，按2010年估计每股帐面值2.8倍计算，我们将该行的目标价略为调整至8.30元。

　　建行的2009年纯利上升15%，符合市场预期，纯利上市的原因为手续费收入大增25%，以及贷款减值拨备减少50%，抵消因净息差下跌83个基点至2.41%而引致净利息收入下跌6%的影响。手续费收入增加，乃由于顾问和咨询费跃升57%，以及银行卡手续费上升28%所致，但由于整体经营收入持平，经营开支增加6%导致成本对收入比率上升2.2个百分点。

　　尽管建行向杜拜世界授出10亿美元贷款导致其海外不良贷款比率上升4.6个百分点至5.1%，惟截至2009年底，该行的整体不良贷款比率再按季下降7个基点及按年下降71个基点至1.5%，其拨备覆盖率急升44%至176%。管理层披露截至2009年底，该行向地方政府融资平台授出的贷款为人民币2,600亿元，仅占建行贷款总额6%，而发放予此行业贷款的不良贷款比率为0.14%。

　　建行为唯一并无公布进行资本重组计划的中国大型银行，然而，有传闻指该行或会寻求透过结合配股及供股的方式集资人民币750亿元。由于其贷款迅速增长，建行的核心资本充足率下降86个基点至9.31%，但其核心资本继续为行内最稳健之一。

　　建行目前少于3%资产处于境外，该行计划透过小型收购活动及跟进向外投资的大型国企客户，逐步增加于境外的业务。据信该行亦正于香港物色收购对象，以扩大其境外业务的规模。分析员：李健雄