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　　国泰君安（香港）  赵睿

　　马钢股份（00323）：公布一季度盈利人民币5.21亿元,维持“中性”的投资评级

　　公司公布中国会计准则下的1Q10年年度财务报告，收入达到143亿元人民币，同比上升23.85%。净利达到人民币5.2亿元人民币，每股盈利达到人民币0.068元。毛利率达到9%左右。公司一季度产钢357万吨，同比增加10.2%。

　　我们认为公司一季度的盈利基本符合预期，但是目前的钢厂生产成本上升是我们的主要考虑因素。马钢在1Q10年部分使用4Q09和1Q09较便宜的长协价铁矿石，到岸价仅为90美元/吨左右。但是从第二季度开始，国内钢厂包括马钢开始都要接受季度定价模式，该长协价到岸价将达到130美元/吨。我们认为公司的生产成本将在10年2季度大幅上升。

　　随着钢价在2010年3月份快速上升，以及铁矿石价格也快速上升，我们认为公司在2010年的毛利将略有改善，但仍将维持在低位。我们维持公司2010年0.124人民币的每股盈利预测，5.00港元的目标价和 “中性”的投资评级。