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　　申银万国

　　楼东俊安资源 (988 HK)-- 资产重估预期安然无恙,上调至买入

　　资产重估预期安然无恙：我们组织了楼东俊安资源在香港/上海的路演。公司管理层依旧对焦炭行业持乐观态度，认为价格上涨（前二月同比上涨5%）及产量增长（前二月同比增长40%）将可持续。产业内的整合将是更长远的前景。收购49%泰业煤矿仍在进行当中：管理层预计本收购将在上半年完成，最终收购价格将不高于10亿元人民币，或25元/吨储量。

　　除去一次性非现金支出外，年度业绩基本上符合预期：公司近期公布年报。净利润为5040万港币，每股0.065港币。业绩低于我们的预期，原因是6360万视作可转债利息的财务费用以及1010万期权费用。除去这些一次性非现金支出外，公司的净利润为1.25亿港币，与我们此前预期一致。

　　价格与产量符合预期：公司收入达到12亿港币，与我们预期一致。焦炭销量为67万吨，同比下降19%，主要原因是山西焦炭协会在金融危机期间限产保价。焦炭价格为1618元/吨，同比下降24.3%

　　我们认为市场对公司收购泰业煤矿的执行力风险过度反应：楼东俊安的股价自一月份以来下跌35%。我们认为投资者担忧公司煤矿收购失败。尤其是福山能源在4月8日公告停止收购内蒙古煤矿，这种担忧变得更加强烈。我们对公司在上半年完成收购依然充满信心，目前尚待扩产批文的落实以及最后价格的确定。我们依然对原有2港币的目标价抱有信心，由于估值上的变化，上调公司评级从"增持"至"买入"。我们认为目前股价有非常充足的安全边际：即使不考虑煤矿收购，也仅仅是7倍2010年市盈率。近期股价下跌将提供良好的买入机会。