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　　国浩资本  袁咏怡

　　事件:紫金矿业公布2010年第1季盈利为12.78亿元人民币，按年升40%。

　　根据中国会计准则，紫金矿业2010年第1季度盈利按年升40%至12.78亿元人民币，每股盈利0.088元人民币。此业绩与本行预期一致，占本行2010年全年盈利预测52.35亿元人民币约24%。

　　受惠于产品价格上升(金价按年升21%、铜精矿价格升110%及锌锭价格升71%)及铜锌销量显著上升，公司的营业额按年上升27%。另一方面，生产成本只轻微上涨，令公司的毛利按年大升53%，毛利率较去年同期扩阔6个百分点至34%。

　　紫金在第1季度生产69万吨的铁精矿，但受到新强恶劣天气及预期铁精矿价格将继续走高等因素影响，公司在期内并没有销售铁精矿。由于该业务在09年占公司整体毛利约4%，而铁精矿价格在3月及4月份急涨，本行估计公司在第2季的铁精矿销售将占公司上半年毛利约5%或更多。

　　公司之前披露正就违规和信息披露方面遭遇调查，但没有进一步的披露详情，我们相信这对公司的稳健基本面影响较小。

　　本行维持对金价的正面看法，维持2010年金价由每盎司1,130美元及2010年纯利52.35亿元人民币的假设，即每股盈利0.36元人民币，相当于盈利增47%。公司2010年市盈率15倍，本行认为较为吸引。

　　公司股价近期的表现落后于市场，本行相信基于其估值较低，进一步下跌空间有限。维持买入评级，目标价维持于7.8元，相当于2010年19倍市盈率。