大华继显：维持买入达芙妮 目标价9.8元
大华继显
展望未来，由于恢复扩充店铺（特别是自营店）及同店销售增长回升,我们预期2010年达芙妮(210)品牌的营业额同比增长加速至 20％. 因为较高的平均售价和产品结构优化,2009年该品牌的息税前利润同比增长 22％.
管理层预期2010年息税前利润率进一步改善.至于Shoebox品牌营业额比去年同期增长55％;而息税前利润倍增.随着店铺数目扩大和规模经济进一步提高,管理层表示Shoebox息税前利润率最终可能上升至15％或以上.
基于达芙妮高于预期的经营利润率和假设可换股债券及认股权证全部行使,我们提升2010年的纯利预测7％.目标价9.8元,等于2011年市盈率20倍, 维持买入建议.
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