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　　国泰君安（香港）  王鼐

　　华能国际(00902 HK)一季度业绩好于预期，维持"收集"评级

　　10 年第一季度净利润同比增长 40.9%至 9.53 亿元人民币，好于我们的预期，我们也相信好于市场预期。期内收入同比增长 38.7%，经营利润率维持在 5.4%左右。机组利用小时回升是盈利增长的主要催化剂。

　　发改委近日称第二季度会调整能源价格，我们相信这样的调整对电价而言应是更多的偏向于零售端电价。我们维持此前的观点，上网电价在上半年应不会调整。

　　我们维持 12 个月目标价 5.3 港元，相当于 10 倍的 2010 年预测市盈率和 8.3 倍的 2011 年预测市盈率。维持"收集"评级。短期催化剂是第一季度业绩超预期和潜在的电价上调。