交银国际  李志武

　　电信行业评级：电信运营业：同步→  设备及服务业：领先→

　　行业移动用户新增总数5个月来再次站上千万。（1）2010年3月，三大移动运营商的移动用户合计增加1090.3万户，净增量较2010年2月的973.4万户增加116.9万，月度环比上升12.01％，是5个月以来再次站上1000万户大关；（2）三大运营商的月度用户增量均出现一定的上升；（3）我们认为，新增用户数未来仍将出现明显的上下波动，仍维持行业"同步"的投资评级。

　　中国电信的各项用户数发展趋于稳定。（1）2010年3月，中国电信（0728.HK）新增移动用户330万户，比2月份的301万户增加了29万；（2）固定电话用户当月减少140万，流失量较2月减少37万户，出现了较为明显的缓解迹象；（3）宽带用户当月增加81万户，增幅较2月份轻微上升3万户。

　　中国联通的3G用户增幅略有回升。（1）中国联通（0762.HK）的固话用户3月减少27.4万户，较2月份的流失量减少13.6万；（2）中国联通的宽带用户当月增加119.8万户，新增量较2月份增加40.7万；（3）移动2G用户当月新增87.3万，较2月份的73.6万增加13.7万，3G用户达482.4万，当月新增75.9万户，较2月份的47万增加28.9万，但仍未恢复至前期的平均水平。

　　中国移动的TD用户市场迅速启动。（1）中国移动（0941.HK）3月份的新增用户为597.1万户，净增量较2月增加45.3万户；（2）中国移动的累计用户同比增长率进一步降至12.94%，月度新增用户市场份额下滑至54.76%；（3）TD用户3月份单月新增341万户，是2月份单月新增数的8.93倍，总数达到769万户，显示TD用户市场开始迅速启动。