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　　国泰君安（香港）  罗磊(Felix)

　　中国人寿(02628)：公布首三月寿险保费收入

　　事件描述：中国人寿(02628)公布，未经《保险合同相关会计处理规定》调整，旗下人寿保险首三月寿险保费收入为1169亿元，同比上升12.4％。若经《保险合同相关会计处理规定》调整，旗下人寿保险首三月寿险保费收入为1003亿元。

　　观点评论：公司三月份的寿险保费收入略微低于市场预期。同时，公司首次公布了经《保险合同相关会计处理规定》调整后的保费收入，显示约15%的保费收入被归为保费存款。从全年看，我们认为公司寿险新业务价值在10年为约RMB215-221亿元，同比增长21.4%-24.8%。

　　投资建议：基于我们预期公司在10年寿险业务新业务价值有良好增长，我们维持“买入”。我们的公司10年估值为HK$39.8，11年估值为HK$46.9。维持HKD45.0的目标价。