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　　信达国际 赵曦文

　　金鹰商贸集团09 年度录得纯利2.51 亿人民币，按年倒退59.1%，剔除归因债券衍生工具公平值产生亏损4.62亿元，超过经营溢利增长约2.48 亿，年内纯利7.68亿元，实际增长34.2%。

　　期内销售总额按年升31.1%。其中，特许专柜销售按年升30.7%，占比微降至92.3%，计入上海店摊薄影响，特许专柜佣金率由20.6%微跌至20.3%，虽然开新店的时候，对佣金率构成压力，但影响并不是很大，随着店铺愈趋成熟，除毛利率会有更好的表现外，还将成为公司新增长动力。

　　金鹰集团今年首销售所得款额增长超过30.0%，同店销售按年亦增长超过20.0%，较09 年底17.5%为高，期望全年销售所得总额及同店销售可以分别维持30.0%及20.0%的增长，希望可以维持毛利率稳定。

　　集团表示，去年每票销售额增加8.5%至540 元人民币，主要由于更新产品组合，希望未来透过将老店的同店销售增加，将平均销售额，以及交易宗数提高，新店方面也希望可提高交易量。

　　根据国家统计局的数据，内地3 月份零售销售总额增长18%，反映消费活动仍畅旺，期内首季城镇居民收入按年升9.8% ， 农村地区收入增幅更达11.8%，由于多个省市今年将陆续调升最低工资，故收入增长率回升的现象并非一次性，居民收入加快增长，将带动零售销售上升。

　　买入价：14.80元(上日收市价：15.38)

　　目标价：16.70元

　　支持位：12.90元