点击查看最新行情

　　第一上海

　　谭木匠（837，买入）：中国最大的木梳品牌商，生活品里的奢侈品，给予买入评级

　　09年收入上升28.7%：公司09年录得1.398亿的收入，较去年同期增长28.7%，毛利率亦增长39.8%至8500万，毛利率由56.2%上升到61.0%。每股基本盈利增至约人民币24分。公司的业绩超过市场预期。

　　建立庞大分销网络，提高市场渗透率：公司通过特许加盟店在中国建立了较强的分销网络，09年底，公司已于中国开设866见特许加盟店，较08年增加146间，遍及31个省于自治区以及300多个城市。公司亦于新加坡和马来西亚分别设有5间特许加盟店，于美国、韩国各设有一间，及香港的4间以[谭木匠]命名的海外自营店。加盟店一般开设在交通便捷的零售地和商业区，以提高市场渗透率。

　　礼盒产品比重提升，优化产品结构：公司09年营业额上升28.7%。增长是由于集团充分把握中国经济回暖的机遇，加强竞争力，从而带动加盟店数量上升和产品采购增加。公司适时根据市场需求优化产品结构，梳子销售额由2008年所占比重40.8%下降至2009年的35.7%，而组合礼品销售额由2008年的50.1%上升至2009年的56%。

　　加强品牌地位，发展前景乐观：公司将积极拓展国内外销售网络和增设不同类型商店，计划将于2010年底前在一线大城市开设60间新锐店，30间Tan’s高档家具饰品店及25间新国际店，巩固及推广公司品牌。整体开店数量将是200间。同时，公司亦将提升设计及产品开发能力和运营效率。将与海外知名设计公司合作，并应用新制造技术，改进产品质量和外观。同时，亦将会开发一套销售点系统，优化资源配置，提高运营效率。

　　给予买入评级：我们用DCF绝对法及PE相对法进行综合估值，我们给与目标价格4.39港元，此价格相当于2010年每股收益的16倍，首次评级为买入。