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　　国泰君安（香港）

　　南方航空(1055.HK):上调盈利预测和对应的目标价,维持“买入”评级

　　南航(1055.HK)的2009年的每股净利高于市场预期，但是低于我们的预测。民航建设基金的返还和大幅下降的燃油成本让公司能够扭亏为盈。剔除非经常性收入，南航当年实际实现经营性亏损5.23亿人民币。然而09年的经营收入有所下滑，主要因为国内燃油附加费的暂停征收和交通需求的增长放缓，使机票收益大幅下滑。

　　10年1季度盈利预警显示股东净利润将同比增长400％。业绩好于市场和我们的预期。在我们对1季度的经营数据分析后发现，盈利的超预期增长主要是由于周转量和票价的逐渐改善好于预期。因为经济反弹而带来经营收入的改善，让南航获得更强的盈利能力。

　　考虑到市场因素的改善，我们分别上调10年和11年的净利润的预测31.5％和21.3％。针对上调的盈利，我们相应的把目标价从4.50港元上调到4.85港元，相当于12.5倍的10年市盈率，2.8倍的10年市净率和5.7倍的10年EV/EBITDA。维持“买入”评级。