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　　申银万国

　　中国电力公布年报，公司利润达到5.19亿元，或每股0.14元，较我们原来预测及市场一致预期高出8%，公司实现收入109亿元，同比增长13.5%，与我们预期完全一致。单位燃料成本为0.214/千瓦时，同比增长2.7%，与上半年一致，符合我们的预期。

　　较低的税率是盈利高于预期的主要原因：公司09年所得税率仅为10%，较我们此前假设15%要低5个百分点。公司去年亏损所带来的税收抵免为3400万。因此2009年所得税仅为2200万。

　　神头一机组商誉减值：公司录得1.27亿商誉减值。排除掉一次性费用，公司盈利将达到6.46亿，或0.18元/股。

　　我们认为优惠的税率将是一次性的，因此我们维持2009/2010年盈利预测为0.15/0.20元。目前我们预期燃料成本在2010/2011年将上涨7%/2%。目前华能2009/10年的市盈率为12.5x/10.4x。维持增持评级，维持目标价2.17港元，我们的目标价对应2010年14倍市盈率。