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　　申银万国

　　东方电气2009年的营业收入达到人民币327.541亿元，同比增加18.17%；公司权利持有人收益达到人民币17.121亿元，同比增加275.11%。东方电气2009年的当年利润为人民币32.217亿元，每股收益为人民币1.91元，符合我们的预期。

　　东方电气的整体毛利率从2008年的15.57%上升到2009年16.23%。我们预计火电设备业务，即使考虑到海外市场的需求，也很难在出现明显的增长。但是，我们看好东方电气的订单结构优化。2009年的新增订单人民币568亿元，其中火电占46.3%，核电占25.5%，风电占14.6%，水电占5.1%，其他项约8.5%。截至2009年底，东方电气的在手订单达到人民币约1300亿元，其中火电占52%，核电占29%，风电占7%，水电占8%，其他项约4%。在手订单中，出口项约占15%。

　　东方电气不光风机设备订单充足，2009年在核电领域也取得突破：获得桃花江一百万千瓦的第三代AP1000项目，以及台山EPR部分核岛的主设备分包合同。这意味着东方电气成为首家同时承担CPR1000，EPR和AP1000的核岛和常规岛设备的制造企业。

　　根据最新的交易价格港币49.75元，基于我们对2010-2012年的盈利预测，东方电气2010-2012年的市盈率分别为19.8倍，17.8倍和16.4倍。我们认为，东方电气与同业公司相比最能收益于新能源行业的发展，给予20倍的市盈率是合理的，维持目标价港币51.36元，建议股价回调时介入。