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　　国泰君安（香港）  罗磊

　　中国人寿(02628 HK):维持“买入”

　　公司09年业绩基本符合预期。09年内涵价值比我们预期略低3%，09年一年新业务价值比我们预期略低4%。

　　我们认为公司10年寿险原保费收入（未经保险会计准则调整）同比增长23%；10年寿险一年新业务价值同比增长24%。

　　基于公司10年寿险业务的良好增长和中国寿险业10年景气度高，我们维持“买入”评级。10年每股估值为HK$39.80 （等于3.01倍10年内涵价值），11年每股估值为HK$46.90 （等于2.96倍11年内涵价值）。结合公司在11年的增长，并考虑到公司的高股息政策和公司在中国寿险业的龙头地位，我们的目标价溢价于公司10年估值，维持在HK45.0。