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　　大福证券

　　受原油价格下降拖累，中国最大的离岸油气生产商中海油(0883)，于2009年的盈利按年下跌34%至人民币295亿元(每股盈利：人民币0.66元)，略低于我们预期。管理层宣派末期股息每股0.2元，使全年股息增加至每股0.4元，与去年相同，派息率由2008年的35.5%提高至53.3%。

　　中海油于2009年出现盈利倒退后，受国际原油价格回升及该公司进取的生产目标所支持，预期其盈利将大幅反弹。假设2010年及2011年原油价格平均为每桶90美元，我们预期该公司于2010年的盈利将按年跃升72%至人民币507亿元，而于2011年则按年增加6%至人民币535亿元。我们把该股以现金流折现模式计算的目标价由15.00元调高至15.90元，相当于2010年预计市盈率12.3倍。

　　作为纯粹的上游石油生产商，中海油可望受惠于原油价格复苏，而其他国内石油综合企业则可能面临下游业务毛利率受压。鉴于中海油的盈利前景乐观及2010年预计市盈率仅为10.6倍，我们继续建议增持该股。