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　　第一上海

　　兴达国际（1899，买入）：受汽车行业高速发展的带动，09年业绩增长31%

　　09年净利润同比增长31%

　　2009年公司营业额人民币38.64亿元，同比增长10.8％；净利润5.48亿元，同比增长30.9%；每股基本收益0.40元，上升1角钱。09年建议每股派息10港仙。

　　汽车行业的蓬勃发展

　　2009年中国汽车产量约1380万辆，同比增长47.8%，占全球汽车总产量的29%。其中客车和货车销量分别增长54.2%和42.3%。受此影响，兴达的货车用子午轮胎钢帘线上升18.6%至21.55万吨，客车用子午轮胎钢帘线销量同比上升了44.3%至4.56万吨；胎圈钢丝的销量上升12.3%至4.38万吨。

　　轮胎子午化率的上升

　　根据橡胶工业协会的统计，2009年中国轮胎总产量为3.8亿条，同比增长8.6%。而子午轮胎总产量为2.9亿条，同比增长16.0%，子午化率达到76.3%。据中国橡胶工业协会消息，轮胎子午化率的发展目标是在2015年不低于90%。此外，油价的上升也加快了全国轮胎的子午化率。

　　维持目标价5.95港元，重申买入评级

　　我们预计2010年剔除一次性投资收益的EPS为0.49人民币，2011年的EPS为0.63人民币，以10.6倍市盈率作为2010年估值参照，12个月目标价为5.95港元，较现价4.90港元，具有21.4%的上涨空间，维持买入评级。