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　　中银国际  许民乐

　　中航科工 2009 年业绩有所改善，持续经营和非持续经营业务今年均实现盈利。去年，公司剥离了亏损的汽车业务。我们欣喜的发现，自上月完成融资后，公司加快了收购步伐。为了打造国内在海外上市的航空业务旗舰，我们认为中国航空工业集团将继续把更多盈利资产注入中航科工。我们对该股维持买入评级。

　　支撑评级的要点：重组完成后，公司的业务重心转移到航空方面，未来前景更加明晰，我们认为未来 5-10 年中航科工将充分受益于重组，迎来黄金成长期；为了将上市公司中航科工打造成为海外资本市场的行业旗舰，我们预计母公司中国航空工业集团将把更多盈利的航空业务注入到上市公司。

　　评级面临的主要风险：民用低空飞机推出的时间表尚不确定，可能会拖累飞机业务的增长；公司的财务表现高度依赖于资产注入和收购进程。

　　估值：我们将该股目标价格定为 29.9 倍 2010 年预期市盈率。我们对该股维持 4.58 港币的目标价格和买入评级。