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　　工银国际  陈梓汶

　　中国动向公布2010年第1季同店销售同比增长4%，连续第2季有改善。期内零售折扣收窄，店铺网扩张计划顺利进行。鉴于3月销售表现略逊预期，公司计划进行营销推广活动刺激销售。上任3年的首席财务官辞任，但我们认为事件不会对公司构成负面影响。维持“买入”中国动向，目标价7.40港元。

　　2010年第1季表现。中国动向公布2010年同店销售同比增长4%，反映去年第4季扭转跌势后持续改善(去年第3季下跌11%，第4季上升1%)。零售折扣由去年第4季的17%收窄至2010年第1季的15%。截至2010年3月，公司的经销网有3,636间背靠背店铺，较2009年底增加125间，昂然迈向开设600新店的目标。

　　未来会有更多宣传活动。管理层表示3月零售表现受到天气因素影响略逊预期，华北地区销售最差。库销比为4.6倍。公司计划进行更多营销推广活动。

　　首席财务官辞任。另外，公司透露首席财务官将于4月24日辞任。我们认为事件不会对公司构成负面影响，因为公司已建立系统性良好的财务和投资者关系机制。公司正在招聘首席财务官，有关任命确认后，将会尽早作出公布。参考李宁的个案，我们认为事件不会影响公司的正常运作。

　　维持“买入”。同时，我们维持中国动向的盈测不变，预测2010-2012年盈利复合增长率18%。中国动向现股价相当于16.8倍2010年预计市盈率(除现金后为13倍)我们认为估值不昂贵重申“买入”评级目标价7.40港元，基于22倍2010年预计市盈率。