点击查看最新行情

　　中银国际

　　保利香港(0119)3月合同销售额在2月较低的基础上翻了近一番至10亿人民币，销售面积环比增长60%至112,000平方米。今年1季度总合同销售额已达到31亿人民币，相当于公司全年销售目标的31%，比去年同期高出191.1%。公司的业务规模也翻了一番，销售面积同比大幅增长116.7%至392,000平方米，约相当于09年总销售面积的三分之一。3月平均售价达到8,929人民币/平方米，较前两个月上涨约20%，比09年全年均价高出34%。

　　我们认为，由于今年后三个季度还将有110万平方米物业开盘，因此强劲的销售增长势头仍将持续。再加上09年结转下来的未结销售收入，我们估计公司已锁定2010年盈利预测的80%（假设1季度的大部分销售收入都将于今年内结算）。

　　今年盈利锁定 注资潜质大

　　虽然2010年盈利预测已基本锁定，但我们预计公司仍将加快销售进度并扩大业务规模。完成从母公司收购四个项目的计划后，我们估计上市公司的总权益土地储备规模将达到1,270万平方米，进一步缩小了与领先开发商之间的差距。此外，接近成本的收购价格颇具吸引力，也体现了母公司对于将保利香港打造为国内一流开发商的意图和支持。公司股东将在2010年4月15日召开的特别股东大会上审议收购提案。我们预计，提案将获得通过，且收购将使公司的每股净资产值增厚1.42港元。

　　当前股价较2010年每股净资产值14.90港元折价33.6%。在净资产值计算中，我们考虑了收购对净资产的增厚作用以及发行新股融资生成的摊薄效应。然而，鉴于销售增长强劲及母公司的大力支撑，我们认为保利香港较同业公司的折让应有所缩窄。我们维持对该股的买入评级和13.40港元的目标价，较2010年预测每股净资产值折让10%。