第一上海

　　威胜集团（3393，买入）：国网公布第二次招标结果，符合预期

　　09年业绩基本与08年持平

　　2009年公司营业额人民币10.78亿元，增长2％；净利润2.62亿元，与2008年基本持平；每股基本收益0.31元，下降1分钱。主要是由于国网09年下半年招标基本停滞。

　　国网电表集中招标进展

　　国网公司在2009年6月正式宣布，从7月1日起停止各省公司的电表招标，统一由国家电网集中招标。12月22日，首批智能电网中标结果公布，有二十多家公司取得了300多万只表的约7亿元人民币的订单。目前第二批招标已经启动，预期招标数量约650万只。我们预计国网2010年的招标数大约为3300万只，但是2010年具体的交货确认数量还要看项目进度。

　　国网第二次招标结果

　　国网第二次招标结果，我们初步计算，中标额第一名是科陆电子（1.8亿元），第二名是三星（1.7亿元），第三名是威胜（1.1亿元），第四名是百富（9千万）。

　　在此次中标金额中，我们预计威胜的份额大约为9％。

　　从中标数量来看，威胜单相表中标数量大约四十几万台，约占7-8％份额；三相表数量大约8.5万台左右，占比约16％。

　　我们认为，威胜中标的情况与预期基本相符。

　　国网集中招标对威胜的影响

　　通过国网集中招标的产品约占威胜销售额的三分之一。我们认为，这种招标方式将加强行业竞争，要想获得理想的市场份额，必定致使公司在国网产品的毛利率下降。因此公司积极拓展南方电网及非电网业务，以及开拓海外市场。我们认为长期来讲，电表市场增长还是快速的，但是行业毛利率会下降至合理水平。

　　目标价6.48港元，重申买入评级

　　我们预计2010年和2011年的EPS分别为0.30和0.36元人民币，以19倍市盈率作为2010年估值参照，12个月目标价为6.48港元，较现价5.56港元，具有16.5%的上涨空间，维持买入评级。

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