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　　招商证券(香港)研究部  罗锦明

　　新鸿基公司09年股东应占溢利为12.6亿元，同比大幅增长263%，每股盈利0.73元，同比大幅增长256%。公司最核心的经纪和私人财务这两项业务的利润均同比大幅增长。目前估值偏低，维持其"优于大市"评级。

　　09年净利润同比增长2.6倍  公司09年营业额为30.98亿元，同比增长11.0%；股东应占溢利为12.6亿元，同比大幅增长263%，每股盈利0.73元，同比大幅增长256%。经纪和私人财务业务这两大盈利支柱均增长较快。

　　经纪及财富管理业务利润大幅扭亏为盈  09年，公司的经纪及财富管理业务实现净利润4.97亿元，贡献了公司整体净利润的43％，而该业务08年亏损3.88亿元。09年香港股市日均成交金额同比下降14%，但公司的证券成交量及孖展贷款额均同比增长。同时由于09年香港股市大幅反弹，公司自营投资资产实现较多的投资收益。

　　私人财务业务利润同比增长53％  公司的私人财务业务－亚洲联合财务有限公司09年的营业额和净利润分别增长12％和53％，贡献的营业额和净利润分别占到公司整体的49%和32%，公司的私人财务业务在内地扩张态势良好，09年在深圳新开了8间分行。

　　被收购可能性不大  相对于香港其它本地券商，我们认为新鸿基被内地券商收购的可能性不大，一方面由于其市值超过百亿，必须耗资50亿以上才能取得其控股权，短期内各内地券商的香港子公司有困难；另外就是由于新鸿基近年经营状况较好，公司创始人出售意愿可能不高。

　　估值与评级  公司目前股价的估值只是相当于6.9倍10年预期市盈率和0.77倍10年市净率，估值偏低，维持其"优于大市"评级。