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　　招商证券(香港)研究部  罗锦明

　　香港交易所09年在日均成交金额下降14%的情况下，营业额和净利润分别下降7%和8%，表现尚可。其最新的三年战略规划明确指出未来扩张策略的重心在内地，我们认为其如果能切实贯彻此策略，未来仍有较大的发展潜力和空间，维持其“优于大市”评级，12个月目标价160元。

　　09年成交额下降14%，利润下降7%  2009年，港交所日均成交金额下降14%至623亿元，衍生产品合约平均每日成交张数下跌8%至39.8万张。公司营业额同比下跌7%至约70亿元，净利润同比下降8%至47亿元。此业表现尚可，符合我们预期。公司与市场相关的收入占到了营业额的60%以上，因此公司业绩与股市交投活跃度有着极大的相关度。

　　内地是港交所未来希望所在  内地已经成了香港最大的上市公司来源地，内地投资者也成为港交所的第三大海外投资者来源地。但过去数年，内地的证券交易所的发展更加迅猛，并日益威胁到港交所，港交所已经充分认识到这点，09年启用来自内地的李小加作为行政总裁，并在其最新制订的《战略规划2010-2012》中明确指出未来扩张目标是内地，并积极发展人民币产品。我们认为这些举措能在一定程度上保持港交所的竞争力。

　　估值合理，维持“优于大市”评级  我们预计香港市场2010年日均成交金额可能再在09年的基础上增长20％左右，达到750亿元。在此假设前提下，我们预计10年公司的每股收益约5.5元。公司目前股价相当于24倍10年PE，估值合理，维持其“优于大市”评级，目标价为160元。