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　　中银国际  刘志成

　　华鼎控股(3398.HK/港币1.41,买入)公告09年净利润同比增长29.4%至3.77亿港币。不包括一次性项目，核心利润同比下降16.2%至2.63亿港币，与我们预期相符。占总销售收入84.0%的OEM业务销售额同比下降14.3%，而零售业务销售额同比增长17.3%。毛利率与营业利润率分别提高2.6和0.8个百分点至34.5%与15.3%。公司公告年终每股派息0.0526港币。全年派息比率仍维持在70%。截至2009年底，公司持有净现金3.35亿港币。

　　今后，我们认为公司同时面临着风险和机遇；风险主要来自于原材料成本上升以及人民币潜在升值，机遇则来自于与Bernad Chaus签订的最低采购金额5,000万美元的独家销售协议以及公司为降低季节性影响而推出的羊毛业务。我们维持目标价格1.55港币及买入评级。我们将在与管理层会面后考虑调整模型。