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　　中银国际  刘志成

　　中国电力新能源公告2009年盈利同比和环比均实现强劲增长，净利润基本符合我们的预期。期内业绩出色主要得益于天然气火电厂的利用小时数从3,050小时提高至3,500小时。400兆瓦的风电项目预计将在2010年4季度-2011年1季度投产(2009年末：150兆瓦)，届时公司的收入和利润率将有望大幅增长。我们预计随着2012年有形股本回报率从2009年的4.3%提高至10.5%，我们预计2010-2011年公司的每股收益增长率将超过50%。在天然气、水电和垃圾发电利用小时数假设上调的基础上，我们上调了未来几年的盈利预测，并将每股净资产值预测从0.61港币上调至0.90港币。维持买入评级。

　　支撑评级的要点：天然气利用时间提高；甘肃和黑龙江风电项目将在2010年末投产；水电电价上调。

　　评级面临的主要风险：资产注入前景不明。

　　估值：我们的每股净资产值预测0.90港币相当于26倍2010年预期市盈率和1.2倍2010年预期市净率。