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　　群益证券（香港）

　　中国重汽（香港）09年净利润9.7亿元，YoY+9.8%，符合预期。全年销售卡车10.3万辆，YoY+3%，因产品结构和出口下滑影响，增速低于行业均值。不过公司龙头地位依然稳固。

　　2010年预计公司在行业受基建投资及经济回暖利好而成长的基础上，能保持15%以上的增速。预计公司2010、2011年EPS为0.518元和0.588元。2010年P/E为14.23倍，给予买入投资建议。目标价10.5港元，对应2010年18倍P/E。

　　中国重汽（香港）09年营收272亿元YoY+4.7%，净利润9.7亿元，YoY+9.8%，EPS0.439元。2009年中国重汽（香港）09年销售卡车10.3万辆、发动机13.4万台，YoY分别增长3%和18%，相应销售收入YoY分别增长5%和17%。

　　重汽集团前2月销售车辆3.17万辆，YoY+129%。预计今年3月份的商用车传统旺季将如期而至，现阶段工厂订单饱满，3、4月份销量预期理想，我们认为行业、公司一季度销量YoY增幅依旧非常大，上半年业绩有可能超预期。

　　前两月国内固定资产投资1.3万亿元，YoY增长26.6%，继续维持高位。全年预计全社会固定资产投资新增额超4万亿，YoY+18%。

　　我们维持2010年全年重卡及半挂车行业的销量增速达到15%-20%的预期。预计公司2010年卡车销量将达到12万辆左右，YoY增速为16%，发动机销量则达到15.5万台，YoY增速亦有15%。

　　预计公司2010、2011年营业收入分别为314.6亿元和357.1亿元，YoY增长15.57%和13.51%；2010年毛利率预计为13.9%左右，考虑钢价上涨预期较强，故较09年出现微幅回落；实现净利润分别为11.41亿元和12.95亿元，YoY增长17.93%和13.51%；EPS为0.518元和0.588元。2010年P/E为14.23倍，给予买入投资建议。目标价10.5港元，对应2010年18倍P/E。