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　　海通证券  张文先

　　行业需求回暖，公司首季订单上升。油价快速上涨导致各大石油公司开工率上升，对石油机械的需求开始回暖，油套管的价格有望小幅提升。订单方面，公司公布了10年的部分中标订单情况，初步统计1季度的订单较09年同期大增34.9%。

　　石油专用管改建项目是2010年主要的亮点。公司的180mm石油专用管改造工程进展顺利，已于2010年第一季度进入运行，预计3年内达到30万吨油套管的设计产能，好于行业5年的平均达产水平。

　　整体毛利率有望保持稳定。综合未来影响公司毛利率因素的分析，我们预期公司10年毛利率小幅下降的可能性较大，2011-2012年有望逐步回升，我们预计公司2010-2012年期间整体毛利率水平分别为19.0%、20.2%和20.6%。

　　2010-2011公司业绩有望恢复较快增长。根据我们对公司各项业务的分析，预计2010-2012年EPS分别为0.94元、1.15元和1.39元。目前股价对应10年、11年预测市盈率8.6倍、7.1倍，估值偏低，有一定吸引力。投资建议为买入，12个月目标价11.00港元。