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　　国泰君安（香港）  柯烨乐

　　母公司控制的一关联公司将从港佳控股(00605HK)处买入华联吉买盛剩余60%股权总代价人民币4.42亿元，对应34倍08年市盈率。我们计算09年市盈率可能只有10-11倍。我们认为作价合理，并预计18家吉买盛大卖场将很快被注入联华超市，按全年计可增加公司收入和盈利各约8%。

　　该交易发出明确信号：上海国资委旗下商业零售资产已经开始又一轮攻坚阶段整合，以达到‘十一五计划’设定的目标，而公司将继续被注入更多商超资产。我们预计目前由大光明食品集团持有的农工商超市集团下属超过三千家卖场、超市、便利店有望于年内注入。我们认为公司将会增发融资以支持后续资产注入交易。港佳控股已被授予联华超市后续增发的有限控股权作为吉买盛交易的重要条件之一。但我们认为在用途明确、购入资产价格合理的预期下，增发对盈利的摊薄效应不明显，而且有利于活跃成交。

　　公司将于本周三(3月31日)早晨公布业绩。我们预计公司09全年可以达到我们和市场预期的每股盈利水品约人民币0.73元。我们看好公司未来几年稳健的内生性增长和利润率逐步提高。评级上调至‘收集’，目标价显著上调至29.4港元(28倍2010年市盈率)，以反映市场估值水平上移以及后续资产注入预期。