点击查看最新行情

　　工银国际

　　盈利同比增长30%至11.7亿港元，核心盈利同比增长21%至9.64亿港元，较我们估计少4%。盈利增长主要来自物业销售增长。物业销售利润达16亿港元，对比之下，2008年仅6亿港元。

　　营业额同比增长62%至63亿，物业销售、酒店收入和办公室租赁分别占56%、25%和14%。

　　核心净利润率下降5个百分点至15.3%，略低于我们估计的16.5%，我们估计今年将回升至17.1%。

　　手头现金总额76亿港元，净债比率为55%(2009年底内房股平均为47%)。除非方兴收购新项目，否则今年底净债比率应可降至42%。

　　酒店业务复苏进度较预期慢，但我们认为今年表现会更好。2009年下半年酒店业务收入8.53亿港元，较上半年增长18%，因为酒店房间出租率持续上升，例如上海金茂君悦大酒店去年全年出租率为57%，上半年为50%。我们估计，受惠于上海世博和三亚旅游热，方兴2010年酒店业务表现会更好。

　　2010年主要股价催化剂或来自：1)保险资金增加高档商业物业投资，触发市场对方兴进行重估，2)酒店业务持续改善。

　　我们估计方兴的资产净值达383亿港元(每股4.18港元)，稍后将发出详尽报告。