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　　时富金融

　　敏实集团（00425.HK）目前收市价13.00港元，12月内目标价14.06港元。

　　敏实集团截至2009 年12 月31 日止年度营业额实现同比增长29.4%。这主要受益于国家汽车产业振兴政策促动下我国乘用车市场需求增长迅猛，因此对公司核心产品的需求亦有大量的增加。同时集团09 年毛利率达到38.1%，对比08 年36.2%，提高了近两个百分点。这主要受益于集团内部有效的管控，持续通过原材料的国产化、集中采购以及提高材料利用率来降低成本，使得集团盈利能力有了明显的提升。在10年乘用车销售增长前景持续向好的预期下，我们预计集团10 年主营业务收入增长可以保持在25%以上的水准，盈利前景可期。首予集团"增持"评级，目标价14.06港元。

　　需求增长的趋势不会改变。受益于国家汽车产业振兴政策以及内地刚性需求的释放，09年中国内地乘用车市场销量火爆带动对集团核心产品的需求强劲增长。从今年前两个月的整车销售状况看同比增速依然理想。展望2010 我们预期虽然内地市场的销量增速或将放缓，然而在内需的坚强支持下，乘用车销量增长的趋势是不会改变的，集团收入同比增长25%是有保障的。同时公司内部管控的有效性是可以延续甚至进一步得到提升的，因此我们预计公司有能力维持现有盈利能力。

　　着眼于成长的发展战略。集团在三大线路上的发展战略为集团未来业绩的增长指出了明确的方向。除了对现有汽车零部件的销售进行拓展外，集团还着手于开展新的盈利能力更强的汽车零部件业务，如座椅支架以及电动推拉门等。最后集团也在寻找海外收购的机会，积极拓展海外市场。

　　首予增持评级，目标价14.06港元。预计公司10 年收入可以达到3201.2百万元人民币，同比升25.8%。同时预期集团可以维持强劲的盈利能力。预计2010年、2011 年EPS可分别达到0.99 港元以及1.23 港元。目标价定为14.06 港元，对应14.2 倍10年预期市盈率。对比该股目前的价格其潜在升幅还有8.2%，给予“增持”评级（预期未来6 个月股价表现强于相关指数5%-15%）。