中银国际 刘志成
利丰公告2009年净利润同比增长39%至33.69亿港币,处于市场预期的低端,主要是因为经济危机期间消费者转而更青睐低价产品,平均售价同比下滑9%,导致收入同比下滑5.6%。我们认为市场将关注在2010年12月三年计划结束之时能否达成扩张目标。我们维持2010年的盈利预测,并将2011年预测小幅下调。我们将该股目标价格从41.00港币上调至46.90港币,维持买入评级。
支撑评级的要点:2010年收入主要来源于内生增长和收购增长;成本削减将进一步推动经营利润率上升;收购和先前沃尔玛交易带来的贡献是业绩增长的核心动力。
评级面临的主要风险:客户订单延迟及项目收购;本土业务增长率低于预期。
估值:因此,我们将该股目标价格从28倍上调至32倍,处于其历史市盈率的高端。