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　　中银国际  田世欣

　　我们预计2009年富力地产的利息费用(资本化前)占到主营业务净利润的62%左右。截至2009年末高达98%的负债率导致公司不得不放缓销售进度，利润率无法获得提升。由于监管部门控制房价的立场更加坚定，因此在2010年末完成A股上市的目标显得太不切实际了。该股基本面前景比同业更差，因此其股价较净资产值折让幅度不应小于同业。我们对该股维持卖出评级。

　　支撑评级的要点：负债率较高、利息费用高企导致利润率提升缓慢；公司在直接受到监管部门政策影响的一线城市业务量很大。

　　评级面临的主要风险：销售进度及A股上市快于预期。

　　估值：该股目前股价较每股净资产值折让33%，而行业平均折让幅度为47%。由于基本面较差，我们认为其估值偏高。我们的目标价格较2010年预期每股净资产值折让45%。维持卖出评级。