交银国际 李志武
09年业绩略超我们预期。(1)09年公司实现收入2.99亿元,同比暴增353.11%,净利润1.05亿元,在08年亏损1.21亿的背景下实现了迅速扭亏为盈,每股收益为0.054元,略超出我们前期0.05元的预测;(2)公司三大块业务均呈现出良好的发展态势,收入和净利润的暴增均验证了我们在前期报告中的判断。
电信媒体业务的拐点已经得到验证。(1)09年电信媒体业务实现收入2.17亿元,同比增长229.6%,EBITDA为1.01亿元,而08年同期则亏损1.32亿元,我们前期认为的经营拐点已经得到验证;(2)2009年公司通过完善联盟平台、通过八大院线细分市场、引入行销专才、改革计费模式、加强与产业链合作等手段获得了良好的回报。
彩票业务盈利喜人。(1)09年公司获取的彩票业务收益为6448.1万元,EBITDA为3642.2万元,在09年7月1日正式上线“时时彩”以及11月12日“彩视界”正式改版上线后仍处于业务探索期就取得如此业绩实属喜人;(2)截至12月底,公司已经与12个省的15家彩票中心建立深入合作,“彩视界”注册用户已经超过500万人;(3)09年全国的彩票销售总额高达1324.79亿元,我们测算公司的彩票市场份额仅为0.65%,在渠道与彩种的布局基本完成后,公司的彩票业务发展前景十分广阔。
手机游戏开始贡献收益。(1)09年公司计入的手机游戏业务收入为1695.8万元,EBITDA为1515.5万元;(2)截至09年12月,DragonJoyce集团的海外业务已经扩展至83个国家,分销网络达到400家手机设计与制造商,每月新增逾150万用户,发展势头十分强劲;(3)内置彩票手机已经于2010年1月发布,协同效应将得到显著体现。
上调目标价至5元。(1)需要特别强调的是,09年的业绩只是1个季度的手机游戏、小半年的电信媒体以及小半年且处于探索期的彩票业务所贡献的业绩;(2)2010年三大块业务将继续呈高速发展态势,再次特别建议关注今年6月的南非世界杯、10月的美国NBA新赛季、11月的第16届广州亚运会对于公司“竞彩”的重大推动力;(3)鉴于公司独特的业务、超预期的业绩以及无负债高质量的资产,我们上调估值水平至20倍,上调目标价至5元,维持“买入”的投资评级。