海通证券投资咨询部副总裁 郭家耀
瑞金矿业(00246)早前公布业绩,表现较市场预期理想,○九年度收入增加223.8%至10.11亿元人民币,毛利率只轻微下降0.2个百分点至74.04%,但期内纯利急增4倍至5.26亿元人民币,纯利率亦由33.28%大幅上升至52.09%,主要受惠于产量增加及成本减省。
瑞金位于内蒙古的南台子金矿及骆驼场金矿去年进行扩建,南台子金矿及骆驼场金矿选矿设施分别于○八年及○九年开始投产,令金矿总产量大增,加上期内金价上升,成为○九年度收益增长的主要动力。市场普遍看淡美元走势,以及预期年内通胀会加快,黄金可发挥对冲作用,刺激投资需求,不少机构投资者早前亦增持黄金,利好金价发展,相信可支持瑞金保持高速的盈利增长。
此外,购并将是瑞金未来重要的战略发展核心,由于内地缺乏大规模金矿收购机会,所以内地黄金企业积极寻找国外资产以提升产能。瑞金手持现金达19.58亿元人民币,处于净现金状态,财务灵活性相当高,可采用不同方法作出收购,进一步巩固未来增长能力。
以现时的金价水平预测,瑞金明年盈利可增长45%至7.5亿元人民币,预测市盈率约10倍,相对紫金(02899)及招金矿业(01818)出现三成以上的折让,加上金价前景乐观,瑞金估值偏低。可考虑于10.5元买入,上望13元,跌穿9.8元止蚀。