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　　国元证券（香港）

　　中国利郎（1234.HK）2009年业绩评论：

　　营业收入同比增长37.4%，股东应占溢利同比增长96.6%。2009年，中国利郎报告实现营业额增加37.4%至人民币1,559.9百万元；经营溢利增加98.1%至人民币338.8百元；股东应占利润增加96.6%至人民币303百万元；每股基本盈利增加80.2%至人民币30.87分；董事会建议派付股息每股人民币11分，派息率约为45%。

　　服饰及相关配件销售量价齐升。报告期内，利郎服饰及配件的销售量同比分别增长36.4%和64.8%。受Lilanz品牌知名度的提升及09年冬季提前来临影响，公司产品的平均销售价格由08年的139元/件上升到09年139元/件。

　　盈利能力和运营效率显著提高，同店销售增长强劲。由于产品销售结构调整及规模效应的增强，09年利郎的毛利率由08年30.3%上升至35.3%；由于采取了更为慎重的媒体广告策略，公司的媒体营销开支占销售收入的比例由08年的15.9%下降至13.8%；营运利润率由08年15.1%上升至21.7%；EBITDA溢利率由08年14.0%上升至21.3%；净利率由08年的13.6%上升至19.4%。利郎目前有约1000家门店计入同店销售增长计算，09年全年同店销售增速约为15%，管理层预计2010年亦能保持理想水平。

　　未来三年计划增加300-400家零售终端。现时利郎通过54家分销商运营2,561授权零售门店，分销网络遍布全国。分区域看，中西部地区由于基数较小，销售增长速度最快，东部区区维持平均水平，北地区稍弱。未来利郎将在巩固现有分销网络的基础上，三年内新增300-400个零售门店，并计划2010年新装修门店400个。

　　积极部署推出副品牌“L2”以扩展顾客群体。利郎现时积极部署推出副品牌“L2”以丰富产品组合，拓展客户群，争取更大的市场占有率。“L2”以20-30岁的年青人为目标群体，风格定位于都市年轻、时尚，终端零售价与主品牌Lilanz差不多。为与Lilanz的市场定位相区分，“L2”的设计团队及销售网络将完全独立，销售将完全以自营门店的方式进行。“L2”系列产品将于4月份正式推出，公司第一年的目标主要是提高销售量及建立品牌认知度，考虑到第一年的巨大投入，预计“L2”业务2010年可能会录得略有亏损。

　　建议：作为中国为数不多的专注于服饰行业的男装品牌，凭借“简约而不简单”的口号，利郎在商务休闲领域及二三线城市中取得了巨大成功。我们建议关注。