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　　第一上海

　　收入增长13.9%，每股派息0.022港元

　　截至09财年，公司的总收入为9.97亿元人民币，同比增长13.9%，净利润为2.12亿元人民币，同比增长17.0%，每股盈利为0.107元人民币，同比增长11.7%。董事会建议派发每股0.022港元股息。

　　信息化进程将带动行业保持快速稳定增长

　　Springboard Research预测未来3-5年中国应用软件市场将保持18%左右的年复合增长率，到2014年市场规模达到50亿美元，届时国产软件厂商市场占有率将达到91%。目前中国软件行业已进入洗牌阶段，领先企业将进一步整合并购中小企业，实现自身产品结构的完善和升级。

　　金蝶加快并购和海外扩张步伐

　　自2005年金蝶上市以来，已先后收购了9间公司。并购方向主要是两方面：一是以行业为核心的纵深积累（SaaS厂商香港会计网、制造业PLM厂商广州普维）；二是加强专业领域的技术服务积累（政府财政行业厂商宏景、零售连锁行业深圳商祺、服装行业厂商广州齐胜、房地产行业厂商深圳嘉码等）。此外，金蝶进一步拓展了以东南亚为主的海外市场，于2010年3月在新加坡成立了其第一个海外研发中心。

　　财务状况保持稳健，费用控制良好

　　截至2009年底，公司共拥有现金6.31亿元人民币，财务杠杆比例为4.6%，仍维持在较低水平。在公司扩张性政策下，销售及推广费用占比上升3.5个百分点至52.5%，但同时行政费用占比下降了2.9个百分点，部分抵消了前者的增加，有效控制了整体费用的占比。

　　调高目标价至3.19港元，维持买入评级

　　我们采用DCF模型估值，调高公司目标价至3.19港元，该目标价分别相当于公司2010年和2011年的24.4倍和20.8倍PE。