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　　国泰君安（香港）  王鼐

　　09年净利润同比增长225.9%至49.3亿元，好于我们的预期。收入同比增长13.3%，净利润率由原来的-5.8%改善至6.4%。平均电价的上升和单位发电煤炭成本的下降时盈利增长的的主要动力。

　　我们预计EBIT/kwh在10年将会由目前的港币0.048下降至港币0.040，主要原因是煤炭价格的上升。而预计11年受电价提升影响，EBIT/kwh又将回升至港币0.049。

　　我们认为母公司增加煤炭资源的控制力度对公司长远发展有积极作用。我们预计煤炭成本压力在11年以后将会减轻。

　　我们下调了10年和11年的每股盈利预测约15.9%和16.8%至0.295元和0.475元；12个月目标价也相应由原来的5.6港币下调至5.3港币。与同业相比，公司目前的估值水平十分吸引，我们维持“收集”的投资评级。