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　　国浩资本  范云凤

　　事件：华能国际公布与市场预期一致的2009年业绩。

　　华能国际公布2009年营业额增长13%至768.63亿元人民币。公司转亏为盈，录得盈利49.3亿元，每股盈利0.41元，每股派息0.21元人民币，股息率约5.2%。2009年业绩和市场预期一致。盈利增长显著主要是受较低的燃料成本推动。

　　2009年，华能的权益装机容量升17%至45,912兆瓦，总发电量升10%至2035亿千瓦时，单位燃料成本下降14%至每兆瓦215.73元人民币，但仍比华润电力的单位燃料成本高3.7%。

　　华能计划2010发电2,390亿千瓦时，发电小时数5,100小时，轻微下降1.9%。公司并没有安排2010年、2011年的资本开支在煤炭资源上，反映公司在拓展上游业务方面落后于同业。华能预计2010年的燃料成本压力上升。公司将于今日召开分析员会议，本行期望在合同煤及燃料成本方面获取更多资讯。

　　华能已经公布亿以7.13元人民币和4.97元分别非公开发行12亿A股和4亿h股，筹资103亿元人民币，主要用于新能源项目和偿还贷款。

　　本行预计2010年、2011年盈利分别为20.0亿元人民币和24.2亿元人民币，每股全面摊薄盈利为0.16元人民币和0.18元人民币。2010年市盈率为25倍，市账率1.1倍，本行认为估值合理。

　　维持持有评级，12个月目标价4.6元，相当于2010年1.1市账率。