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　　中银国际  杜建平

　　东方海外国际09年业绩符合我们的预期。由于市场环境艰难，载货量和运费均出现下滑，导致公司净亏损4.023亿美元。我们维持对该股的买入评级，并将目标价由63.00港币上调至66.10港币，对应1.1倍2010年市净率。

　　支撑评级的要点：周环比数据显示，09年4季度以来，载货量和运费均显示出复苏迹象；尽管最近已开始推出一些新的服务和服务升级，但大多数航运公司在运能管理方面仍维持严谨。

　　评级面临的主要风险：补充库存是09年4季度以来市场环境有所改善的主要原因。美国消费需求的复苏仍处于初级阶段；部分集装箱航运企业意欲释放闲置运力抢占更多市场份额，这可能会引起运费下跌；原油价格上涨将导致燃料成本上升，航运企业压力加剧。

　　估值：在即将与美国大客户进行的合同谈判中，航运公司打算上调运费，从而避免2010年再次出现大幅度亏损。我们认为，他们能够完成这一目标，从而带来经营环境的改善。我们维持对该股的买入评级，并将目标价上调至66.10港币。