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　　中银国际  赵宗俊

　　泓富产业信托公告2009年全年可分配收入同比下滑11.6%，符合我们的预期和市场预测。业绩下滑主要是因为公司解除利率掉期合约后，现金利息开支高企。每基金单位分派相应同比减少13.4%。虽然考虑到2007-2008年期间较高的租金基数，我们预计未来两年的租金上涨将保持平稳，但是今年的再融资项目将会为未来每基金单位分派带来一些不确定性，我们预计未来两年每基金单位分派将减少2%-5%。我们对该股维持持有评级，但基于较2010年预期净资产值折让43.4%，将目标价格由1.23港币上调至1.49港币。

　　支撑评级的要点：2009年可分配收入同比下滑11.6%；预计未来两年租金收入增长平平；未来融资项目完成后，利率费用提高，因此预计2010-2011年每基金单位分派将进一步减少。

　　评级面临的主要风险：工业建筑需求比预期更好；再融资十分具有吸引力。

　　估值：该股当前股价较2010年预期每股净资产值折让45%，未来三年的收益率为6.8%-7.5%；我们对该股维持持有评级；基于较净资产值折让43.4%，将目标价从1.23港币上调至1.49港币。