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　　中银国际  赵宗俊

　　安德利果汁公告09年净利润6,500万人民币。剔除09年4季度7,000万人民币的非经常性收益（来自政府补贴和处置收益），公司的经常性业务实际亏损400万人民币。09年4季度表现令人失望，因此我们认为，2010年前八个月，盈利提升可能未如如期理想。我们将2010年盈利预测下调24%，但将2011年盈利预测上调11%（这是由于平均售价假设提升）。我们维持0.26港币的目标价和对该股的卖出评级。

　　支撑评级的要点：公司在欧洲和亚太市场相对较强，但这些地区的平均售价相对较低；来自波兰的价格较低产品对公司构成了竞争，并使欧洲订单受到了一定程度的影响；本收获季中，产量只有100,000吨。

　　评级面临的主要风险：其他果汁价格下跌。

　　估值：采用12倍目标市盈率和12个月远期每股收益预测，我们得出该股的公允价值为0.26港币。我们维持对该股的卖出评级。