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　　京华山一

　　越秀地产前身为越秀投资为一间国有发展商最近完成出售旗下非房地产业务。公司目前持有760万平方米的土地储备多位于广州地区。公司2009年度预售额高达69亿港元我们估计截至2009年底约有78亿港元的未确认收入。尽管在2009年度财务报告即将于3月25日中包括出售公路业务而产生的一次过非现金亏损16亿港元但相信2009年度强劲的销售应抵销部份负面影响而2010年度业绩亦应呈现强劲反弹。

　　重组后成为纯粹的房地产公司。越秀地产前身为越秀投资为一间以广州业务为主的国有房地产公司。在最近完成的重大重组中公司出售了旗下新闻纸及公路业务以专注发展房地产业务。同时公司还持有越秀房地产投资信托基金（0405HK）35.58%的权益。

　　拥有760万平方米的土地储备，多位于广州。越秀地产目前持有约760万平方米的土地储备，其中约102万平方米为投资物业。这些土地储备中的绝大部份（79%）位于广州地区，其余（21%）位于江门、中山、山东烟台及香港。我们估计公司在建及用于未来发展的平均土地成本约3,645港元，以公司目前13,131港元/平方米的平均售价来看，这些土地储备颇具成本优势。

　　2009年下半年或以后可供入账的收入多达77亿港元。公司2009年合同销售额按年大增54.9%至69亿港元，远超45亿港元的原定目标。从面积来看，公司2009年总预售面积按年大增42.5%至527,600平方米。再加上截止到2009年上半年累计未入账的32亿港元收入，公司在2009年下半年及以后将有77亿港元的收入可供入账。

　　广州先锋商业项目。广州国际金融中心位于珠江新城的中央商务区（CBD）。该项目预计将于2010年10月推出，料成为越秀区的又一主要项目。写字楼部份的月租金定为每平方米160至260元人民币。我们估计平均成本约16,666元人民币故假设单位月租金为160元人民币则收益率可高达11.5%。我们相信该项目将从2011年起显著推高公司的投资物业收入。