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　　中银国际  刘都

　　中国电信将在下周一(3月22日)披露2009年全年业绩。我们预计，由于3G服务启动成本高昂，盈利应同比下滑34.3%至132亿人民币(每股收益为0.163人民币)。

　　支撑评级的要点：手机业务首次带来全年贡献是拉动整体收入增长15%的核心动力，同时也是利润下滑的主导因素；预计2010年营销成本将依然保持较高水平(以手机补贴为主)，收入和利润有望实现小幅增长；在当前政府设想的三网融合试点中，我们尚未看到公司拿出可行的IP电视服务方案。

　　评级面临的主要风险：激烈的市场竞争将进一步挤压手机业务利润率，在三网融合试点中，中国电信的互联互通费可能会受到影响。

　　估值：该股目前股价为18倍预期市盈率和1.1倍市净率，估值公允。