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　　中银国际  田世欣

　　保利香港宣布了新一轮资产注入，四个项目总建筑面积不超过250万平米，总代价39.8亿港币(相当于发生成本)，符合预期。我们认为这体现出了母公司对其成为国内领先开发商的鼎力支持。注入完成后，公司的总权益土地储备将由1,020万平米扩大至1,270万平米。我们认为收购成本具有吸引力，将增厚每股净资产值1.42港币，因此将2010年预测净资产值由13.48港币上调至14.90港币，而且参考10%的净资产值折让，目标价由12.10港币上调至13.40港币。维持买入评级。

　　支撑评级的要点：公司斥资39.83亿港币收购保利集团的四个项目，权益面积250万平米；长三角和深圳地块的加入进一步扩大了土地储备的地域覆盖；收购价合理，为母公司成本价，料增厚2010年每股净资产值1.42港币。

　　评级面临的主要风险：政策进一步收紧；与姊妹公司就母公司资产进行竞争。

　　估值：较2010年净资产值折价36%的估值不贵；基于远期净资产值10%的折价，目标价上调至13.40港币。