交银国际

　　成本压力推动钢价上涨。受市场传闻2010年度铁矿石长期协议矿价上涨幅度可能超预期的影响，本周国内钢材市场价格出现明显上涨。国内一线钢铁企业也上调了4月份的钢材出厂报价。由于目前长协矿和现货矿价差巨大，因此铁矿石上涨的压力十分巨大。为应对矿价的上涨，国内钢铁企业正试图通过提价的方式提前消化即将到来的成本压力。

　　钢材市场需求好于预期，钢价提升有望延续。从3月份国内钢材市场的消费来看，总体情况好于预期。作为钢材消费量最大的建筑房地产领域，2010年前两个月施工面积增速高达47.6%，施工面积达20.97亿平米。同时工业部门用钢也增长迅速，特别是在汽车用钢领域，钢铁企业普遍反应订单充足。我们认为2010年钢材市场总体需求将好于去年同期水平。

　　钢材生产仍将维持在高位水平。2010年前两个月中国粗钢产量累计达10289万吨，同比增长25.4%，其中2月份日粗钢产量高达179.86万吨，再创历史新高。我们预计2010年全年中国粗钢产量将突破6亿吨，国内钢材市场的供给压力仍然较大。

　　盈利改善取决于钢价的提升空间。我们认为近期钢价将在成本推动下出现新一轮的上涨行情。但钢铁行业盈利的改善则取决于钢价的提升幅度能否有效覆盖成本的上升空间以及钢价的走强能否得到延续。

　　维持钢铁中性的投资评级。近期钢材价格虽有上调，但后期是否能持续尚存在一定风险。从历史经验来看，3、4月份是钢材价格波动十分剧烈的时期。在钢价走势尚未最终确认前，我们暂维持钢铁业“中性”的投资评级。由于近期矿价上涨预期对采购进口铁矿较多的钢企冲击较大，因此我们仍重点推荐自有铁矿石资源较为丰富的钢铁企业鞍钢股份（0347.HK）。我们维持公司“买入”的投资评级。