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　　国元证券（香港）

　　高阳科技（818.HK）09年业绩评论：

　　收入增长5.4%，净利润下跌15%：公司09年总收入为12.79亿港元，同比增长5.4%，这主要受益于电信增值服务收入的大幅增长（同比增长45%，基于3G的IVVR业务和MDO平台业务增长强劲所致）。净利润同比下降15%至1.15亿港元，主要是受手机支付业务开办初期亏损0.46亿港元拖累，如果不计该项业务亏损，净利润同比增长约18%。

　　智能电表业务今明两年有望带来显著收益：去年国网第一次智能电表招标，高阳的三相表和单相表市场份额都是第二，总的市场份额达到15%，位居所有厂商之首。预计10年，国网将有更大规模的招标，公司凭借先进的前端智能电表模块化设计理念和后端采集处理系统的并发软件开发能力，有望继续保持较高的中标份额。

　　移动支付分成收入提供巨大想象空间：近期中移动入股浦发为手机支付行业带来了巨大的发展空间，中国移动有超过5亿的移动用户，中国人对手机依赖程度要明显高于对电脑和互联网的依赖，同时手机现场支付具有其他金融工具不具备的方便快捷，手机支付也已经在日本和韩国具有广泛的应用，因此我们认为中移动在全国范围内成功推广手机支付的可能性较高。而高阳作为中移动唯一的全国账户平台的开发和运营维护商，分成比例高达20%，对公司10年的盈利贡献主要取决于中移动的手机支付推广进度，我们预期这将是一个由慢到快的过程。

　　维持买入评级，目标价提升至6.5港元：据PE估值给予目标价6.5港元，相当于2010年46.7倍PE，2011年31.1倍PE，较现价有18.2%的上升空间。