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　　国元证券（香港）

　　中国神华（1088.HK）09 年业绩评论：

　　盈利317.06亿元，每股盈利1.594元：09年公司全年实现收入1,213.12亿元，同比增长13.2%，经营成本654.92亿元，同比增长10%，盈利317.06亿元同比增长19%，公司经营活动所得现金净额增加到533.45亿元，同比增长31.3%，每股盈利1.594亿元，同比增长19%，派息0.53元。公司业绩增长主要受益于煤炭收入的增长，公司通过技术改造增加产能并合理调整营销策略，09年商品煤产量达到210.3百万吨，同比增长13.2%，煤炭销售量达到254.3百万吨，同比增长9.3%，国内煤炭长约下水合同价格达到每吨441.4元，同比增长8%。此外，在发电业务方面，公司成立区域营销中心，加强替代电量和直供电营销，严格控制成本，全年新增装机容量4,723兆瓦，总装机容量达到23,520兆瓦，同比增长25%，发电量达到1050.9亿千瓦时，同比增长7.5%。

　　2010年公司煤炭收入持续增长：2010年公司5500大卡下水煤港口长约合同价格为570元/吨（含增值税），较2009年上涨30元/吨。同时公司向冶金、化工、建材行业销售的煤炭将全部按月定价。此外，公司在与电煤客户签订一定比例的年度定价合同的同时，还将一定比例煤炭按逐月定价形式销售。按月定价更贴进市场化，将促进公司2010年煤炭收入持续增长。

　　2010年公司总发电及售电量稳步增长：随着2010年中国电力需求继续好转，各地区用电量将稳步增长，公司通过直供电交易和替代电量销售网络有望争取更大的区域市场份额，有助于公司总发电量及售电量的稳步增长。

　　建议关注：根据Bloomberg预测，现价港元分别相当于2010、2011年每股收益的15.5倍和14.2倍，我们建议关注。