中银国际 胡文洲
冠捷科技(0903.HK/港币5.20,持有)宣布与友达光电签署合营企业协议,将共同生产与销售液晶显示器(LCD)模组与电视。其中49%股权将由冠捷科技以1,960万美元现金出资,生产厂房将设在波兰。此项协议将提交台湾相关部门审批。我们认为,与友达光电达成战略联盟将在一定程度上缓解近期由奇美电子和群创光电合并而带来的面板供应风险。友达光电是全球第三大LCD面板供应商,2010年1月其在大尺寸LCD面板市场的份额约为16%,仅次于LG和三星。最近冠捷科技一直在积极地锁定面板供应,但是我们认为2010年公司的面板供应结构并不会出现重大调整。2009年11月,冠捷科技已经与LGDisplay订立了合作协议,共同生产液晶显示器模板和液晶电视,我们了解到目前这一合资项目已经投产。
另一方面,管理层表示近几个季度从奇美液晶采购的面板数量仍保持稳定,奇美持有冠捷科技7%权益。我们认为与友达光电成立的合资公司长期来看将对公司产生积极的影响,短期内股价可能会有所上涨,但是我们认为合资公司不会很快地产生盈利贡献。我们对冠捷科技维持持有评级。