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　　中银国际  田世欣

　　2009年盈利增长7倍至33亿元。若扣除天安门南（前门）项目的重估盈余，核心利润仍增长了303%，符合我们的预期。主要贡献来自均价超过40,000元/平米和毛利率达到52%的三里屯SOHO一期。再加上三里屯SOHO二期80亿元的未结算收入和SOHO嘉盛中心和SOHO东海广场今年1-2月的40亿元销售收入，预计公司已锁定我们对其2010年收入预测的91%。在这三个项目都实现较高售价的情况下，利润率也应该可以维持上升趋势。公司的财务状况保持健康，手持现金达到90亿元并拥有净现金头寸，但随着公司加快开发进度，如何使用资金扩充土地储备将成为关键。公司宣布每股派息0.20元，基于上一交易日收盘价，对应大约5.6%的股息率。我们将目标价由5.37港币上调至5.43港币。维持买入评级。